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云智在线 3月投资策略 | A股可贵地缘方式扰动，债市积极身分有所增多

日前，聚和材料向港交所提交IPO申请，计划上市募资用于建设产线和研发投入等。此次赴港IPO完成后，公司将实现A+H上市。

（起原：西部证券钞票惩办）

A股市集分析

A股市集—2月回归

2月交游时分较短，主如若受到春节假期的影响，从指数弘扬来看，主板沪指走势相对较强，依然迫临前高，而创业板指数和科创50指数弘扬则相对一般，主要教练中期均线的撑持。市集成交保管在相对高位的水平，日均2万亿以上的量能意味着资金交投意愿较强，这亦然A股延续强势的基础。

盘面弘扬来看，盘面热门围绕通胀-加价逻辑张开，强周期板块弘扬较为靠前，比如化工、有色金属、煤炭、钢铁等均有较大涨幅，食物饮料、公用劳动等板块走势相对较弱。此外，值得一提的是奉陪国外AI科技板块的趋弱，国内AI软硬件陆续步入整固阶段，多空不对运转加大。

A股市集—3月策略

两会前瞻

本年的两会时分3月5日召开，在会议之前，咱们简便从经济指标、消费和产业三个方濒临两会本体作念一些前瞻。

经济指标上，中央可能不会诞生指标数字，但合并场所省份诞生的经济增速来看，政府照旧会对经济有4-5%区间的指标预期，相对求实的格调既契合“提质增效”的总体条目，又为结构更正、科技鼎新、风险化解预留政策空间。

政策实行上，财政会陆续重心援手提振消费、“投资于东谈主”、民生保障等政策实行，“两重”和“两新”政策导向延续并进一步优化，而货币政策展望保持“放手宽松”的政策基调，加强与财政政策协同发力。需要谨防的是，CPI可能会诞生2%足下的通胀指标，如果具体表述为达成这一水平，那意味着货币政策会有更大的宽松空间。

消费上，政策力度简略率会陆续加大，这既是政府解脱之前政策旅途依赖的弘扬，同期亦然经济体量和结构转型到一定阶段之后，必须资格的政策转型。展望政府使命敷陈中会说起通过多渠谈恬逸和扩大服务、实行城乡住户增收蓄意等，从而增强住户消费智力；其次是深远实行提振消费专项行动，优化实行“两新”政策，同期服务消费展望将是进犯执手。

产业上，仍是陆续聚焦十五五计较的具体部署，在中好意思竞争以及房地产下行预期的配景下，政策资源无疑会更多的干预到科技畛域当中，科技强国、国产替代、自主可控的逻辑会得到延续。其中打造当代化产业体系的要害则是展望强调企业科技鼎新主体地位，深化科技恶果滚动机制更正，“东谈主工智能+”将成为新动能的进犯引擎，此外政策点名的量子科技、生物制造、核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等需要重心钟情。

好意思伊干戈的影响

3月初，好意思国、以色列对伊朗摄取了军事行动，伊朗此次摄取了毅力的反击，不仅导弹打击以色列地区，同期对好意思国舰队和有好意思军基地的海湾国度齐摄取了无判袂的袭击，奉陪伊朗的最高引导东谈主蒙难，此次军事突破可能会赓续相对较长的时分。

历史上好意思国在中东进行过两次干戈，一次是客岁的以色列伊朗突破，前后赓续了10多天，另一次则是2003年的伊拉克干戈，赓续了简略3个月足下的时分。干戈的时长是决定行情发酵过程的要害变量，而不雅察干戈是否浪漫的一个信号可能是霍尔木兹海峡什么时候再行洞开。

从地舆环境上看，霍尔木兹海峡链接波斯湾与印度洋，东西长约150公里，最窄处仅33公里，地舆上的短促性使其成为易守难攻的策略要隘。对寰宇买卖来说，霍尔木兹海峡的进犯性在于其承担寰宇约20%的石油买卖量，日均输送量约2000万桶，同期承载着寰宇约20%的液化自然气买卖，我国超40%的入口原油，日本90%以上的石油齐依赖这个通谈，欧洲约60%的中东动力供给也高度依赖于此。关闭海峡后，最平直的影响便是让油价上升，后续寰宇通胀的逻辑可能进一步强化。

值得一提的是，不管是原油照旧黄金，更多的上升均发生在干戈爆发前，或是干戈初期，在军事突破逐步浪漫或是进入拉锯阶段，石油和黄金齐运转呈现震憾、以致回落的景象，即使有二次冲高，高点齐不会高于干戈初期的上升高点，呈现出相配典型的“买预期，卖事实”特征。

策略提议及投资干线

讨论军事突破的倏得性，指数在上半月可能未免受地缘方式的影响而出现回调，但遥远叙事逻辑在于内因经济增长的韧性，以及资金从楼市转化到股市所带来的流动性援手，这两点并不会因为局部突破而有改变。展望沪指3月核心波动区间在（4050,4250）。

交游策略上可作两种遴选，一是遴选交游军事突破，短期可贵受益品种，比如石油、化工、黄金、军工等板块，但对上升赓续性仍需保持足够的警惕；二是遴选交游中遥远逻辑，不受干戈影响的板块，比如AI、半导体、算力、机器东谈主、数控机床、高端装备制造等产业迭代、国产替代逻辑的板块。

债券市集分析

债券市集-2月回归

2月交游时分较短，跨节资金弘扬持重，债市成交较为宽泛，机构持券过节意愿较强，举座利率变化不大。具体来看：

第一周：上周1月PMI超季节性回落，贵金属回调，央行公告1月净买入国债1000亿元，并于2月4日逾额续作买断式逆回购1000亿元，类似股市再度回落，收益率窄幅震憾后再度下行，超长债弘扬相对较强。具体来看，10年期国债收益率从1.8200%震憾下行至1.8102%，但1年期国债收益率则从1.3076%震憾上行至1.3207%。

第二周：附近春节，债市交投意愿趋于清淡，但14天期OMO投放、买断式逆回购为跨节资金面注入充沛流动性，类似节前因票息效应带来的持券过节需求以及权力压制减轻，长债一度走强。具体来看，山东德州配资10年期国债收益率从1.8114%震憾下行至1.7899%，但1年期国债收益率则位于1.3150%赓续窄幅盘整。

第三周：周初交游盘集会止盈激励市集有所篡改，空头情谊得到较为充分的开释，后半周受国际方式突发变动影响，市集避险情谊升温，收益率无数下行,超长债弘扬相对较强。具体来看，10年期国债收益率从1.8023%震憾下行至1.7753%，但1年期国债收益率则冲高回落，从1.3150%赓续上行至1.3272%，随后又小幅下行至1.3168%。

指数方面，近一个月债券指数全线收涨，其中中证转债指数受权力市集提振涨幅居前且月涨幅迫临1%，中高企债指数、中证中期信用债指数紧随自后弘扬活跃，短期国债指数、中证国债指数小幅收涨。从近一年的维度来看，中证转债指数涨幅逾20%，中高企债指数、中证中期信用债指数涨幅逾2%，短期国债指数涨幅迫临1%，中证国债指数反弹相对较小。

债券市集-3月策略

3月债市运即将受三大身分主导：一是中东地缘突破升级推升避险情谊，好意思伊方式垂危已导致寰宇资金涌入国债等安全资产，30年期国债期货3月2日一度上升0.5%；二是国内货币政策保管宽松基调，央行1月增持国债1000亿元，且3月资金缺口约1.5万亿元将通过逆回购等器具对冲，资金面展望保持充裕；三是两会政策预期，经济增长指标5%足下与财政赤字率4%的设定或强化市集对“稳货币+宽财政”组合的融会，长端利率下行空间有望进一步大开。因此，咱们觉得超长端利率债（10年及以上国开债、国债）具备较高交游价值，利率债收益率核心或小幅下移，10年期国债收益率运行区间展望在1.7%-1.8%。信用债高品级强、下品级弱形式延续，科创债扩容重塑市集干线，短久期票息策略仍是机构建树核心，可转债受益于权力市集结构性行情，但高估值或制约弹性，市集核心驱上路分从资金面转向基本面与政策面博弈，经济弱复苏、好意思联储降息周期启动及国内科创政策发力将主导债市运行节律，误期风险仍集会于弱天资民营房企及部分区县级城投，但举座可控。

投资提议：

1.利率债：核心震憾下移，超长债建树价值仍存

10年期国债收益率或在1.7%-1.8%区间波动，经济弱复苏与政策宽松博弈下，利率上行空间有限。30年期超长端国债受益于保障等建树机构需求，收益率或相对恬逸，可可贵波段交游契机。

2.信用债：科创债成干线，高品级短久期占优

科创债：政策援手下供给快速扩容，聚焦半导体、东谈主工智能等畛域，掂量ETF及指数化居品建树需求焕发，利差或逐步收窄。

城投债：化债鼓舞下低天资主体风险仍存，区县级城投需严慎，长三角、珠三角高品级城投债票息策略笃定性高。

产业债：银行存单、央企债等短端高品级品种仍是机构建树主流，弱天资民营房企债误期风险赓续开释。

3.可转债：权力联动性增强，高估值下择券更需严慎

中证转债指数或延续上行趋势，但面前估值偏高，需警惕正股波动传导风险，提议可贵优质正股+高弹性转债，聚焦泛科技、顺周期资源品畛域，新发转债上市初期或存在交游契机。

商品市集分析

商品市集—黄金—2月回归

2月国际金价呈震憾走高态势，但并未再鼎新高。在资格1月末大级别篡改后，黄金在2月有所规复。究其原因，黄金中遥远宏不雅叙事未发生根柢变化。尽管好意思联储主席候选东谈主沃什目标的“缩表+降息”旅途既餍足了重塑财政顺次、强化好意思元信用的政策诉求，又餍足了托底经济、清爽金融市集、响应中期选举的政事诉求，但实操难度很大，主如若好意思国联邦政府财政赤字高企，缩表难度较大，好意思元的信用体系可能会进一步减弱，继而在寰宇外汇储备中的地位出现下落，而黄金看成好意思元信用体系外的潜在替代品，其价值有望提高，国际金价的中遥远运行核心大幅下落的可能性较低。此外，中东方式垂危以及1月的时期性篡改也为黄金短期走强提供了撑持。

瑞金资本

商品市集—黄金—3月策略

3月黄金波动或将加重，短期主要影响身分在于好意思伊突破激励的避险情谊的升沉。2月中下旬好意思国针对伊朗已有所准备，包括好意思国高层发声、军事力量的集结等，黄金价钱已对可能发生的好意思伊突破有所反馈，但好意思伊突破爆发后的初期情况超出市集预期，这其中既包括好意思国和以色列两方赢得的战果、呈现出的关于突破后续完结的高预期，也包括伊朗毅力的反击等，这也使得黄金价钱在好意思伊突破真的爆发后延续反弹态势，不外，后续好意思伊突破的演变存在较大不笃定性，包括突破的横暴过程、突破的口角、突破最终奈何收场等等，倘若好意思伊进入谈判或突破暂停，短期避险情谊将快速降温，继而对黄金价钱组成冲击，反之，则将进一步刺激金价。讨论到金价已处于历史高位且好意思伊突破进一步升级的可能性不足好意思伊突破保管当今强度或重回谈判，短期不宜对金价弘扬过于乐不雅。

商品市集—原油—2月回归

2月国际原油价钱总体呈小幅上行态势，来自于多身分共振。一是伊朗地缘方式垂危，伊朗是寰宇进犯产油国，自本年好意思国对伊朗实行制裁和军事胁迫以来，伊朗海上石油库存高企，二是欧洲和好意思国碰到寒潮，欧洲看成油气消费国加大关于油气的蓦然，好意思国则受到寒潮影响导致原油减产，齐对油价组成推动，三是OPEC+于2026年1-3月暂停增产蓄意，缓解了淡季原油裕如加重的担忧。

商品市集—原油—3月策略

3月国际原油价钱主要取决于好意思伊突破的演变。好意思伊突破于2月底爆发后的初期情况超出市集预期，这其中既包括好意思国和以色列两方赢得的战果、呈现出的关于突破后续完结的高预期，也包括伊朗毅力的反击等，而霍尔木兹海峡也被紧闭，短期突破横暴及航运不畅平直推高国际原油价钱，尽管后续好意思伊突破的演变存在较大不笃定性，包括突破的横暴过程、突破的口角、突破最终奈何收场等等，但非论好意思伊突破奈何演变，伊朗原油短期实足复产以及霍尔木兹海峡短期实足洞开的可能性均十分有限，从而赓续对油价组成撑持。综上分析，短期国际原油价钱易涨难跌，赓续可贵好意思伊突破的进展。

3月大类资产建树提议