
从特朗普就职日到 2026 年 1 月 20 日,标准普尔 500 指数上涨 13.3%—— 无论以何种标准衡量,这都属于可观涨幅,但却是 20 年来总统新任期开局的最差表现。据美国券商研究机构 CFRA 的数据,特朗普第一任期的首个年份,该指数涨幅高达 24.1%。
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(泉源:华泰睿想)
上周市集两大热切变化,一是沽空抓仓数据住辖下行,意味着空头平仓交游或接近尾声,对市集的对冲收尾下降;二是地缘龙套和其影响依然向着升级的场地延续,环球风险钞票尤其是此前保管相对韧性的好意思股也昭彰调理。现时交游中枢依然是控风险而不是搏收益,短期仍提议存眷电力运营商、油气龙头、煤电联营龙头等;中期存储等半导体硬件以及能出海的电力设立逢低吸筹;红利(尤其是香港腹地股)仍是底仓要点。
]article_adlist-->中枢不雅点
天盛优配上周市集两大热切变化,一是沽空抓仓数据住辖下行,意味着空头平仓交游或接近尾声,对市集的对冲收尾下降;二是地缘龙套和其影响依然向着升级的场地延续,环球风险钞票尤其是此前保管相对韧性的好意思股也昭彰调理。好意思股过甚映射钞票是曩昔三年多环球资金主力设置的场地,若波动延续可能进一步加重现时环球流动性弥留的步地。咱们在此前《短期扰动尚未平息》(2026.3.8)、《高油价下的“赢家和输家”》(2026.3.9)、《保抓瞩目性敞口》(2026.3.15)中抓续提醒市集对风险计价不足,即便仍是三周,现在依然更多订价风险溢价上行和利率走高,盈利潜不才修仅仅刚刚启动。现时交游中枢依然是控风险而不是搏收益,短期仍提议存眷电力运营商、油气龙头、煤电联营龙头等;中期存储等半导体硬件以及能出海的电力设立逢低吸筹;红利(尤其是香港腹地股)仍是底仓要点。
基本面:互联网板块盈利预期昭彰下修,高股息板块盈利韧性占优
港股非金融彭博一致预期将来12个月盈利(以下简称盈利预期)近1周下修0.1%,近4周上修1.1%。ETF追踪的要点板块上,近1周及近4周盈利预期均上修且幅度居前的包括高股息(0.5%/1.1%)、非银(0.3%/1.6%)。互联网(-2.6%/-3.1%)、恒生科技(-1.8%/-1.9%)在互联网大厂功绩后出现昭彰的盈利下修,投资者订价大厂利润率不足预期以及加大AI干与带来的26年盈利时刻不细目性。行业上,除波动较大的钢铁外,易云达配资有色(2.3%/7.0%)、油气(1.7%/3.4%)、半导体(1.2%/2.5%)边缘改善的幅度和抓续性居前。上周涨幅居前的行业中,电新(0.4%)和银行(0.2%)周度盈利预期小幅上修,汽车(-0.3%)的盈利预期则小幅下修。
资金面:沽空平仓放缓,南向转为流出
外资方面,狂妄周三EPFR口径下外资净流出港股3.3亿好意思元(前一周为净流出10.6亿好意思元),其中主动/被迫外资流出1.3/2.0亿好意思元(前一周别离净流出4.6/6.0亿好意思元)。沽空方面,最新一期沽空抓仓比例变动不大,微升0.02pct至2.34%,或默示沽空平仓已接近尾声。南向方面,上周南向转为净流出港股63亿港币(前一周净流入524亿港币),分行业来看,狂妄周三,银行、商贸零卖、传媒、汽车、地产净流入靠前,有色金属、电子、石油石化、非银金融、肆虐者做事净流出靠前。
情感:落入悲不雅区间,交游契机仍需恭候
港股情感指数最新读数39.8,已落入悲不雅区间。拆分来看,代表南向资金情感的分项(南向流入强度/净买入强度/AH溢价)别离由77/66/70大幅回落至47/41/53、外资分项(升贴水/看沽看购抓仓比)涨跌互现(12/51变动至24/29)。参照模子提议,右侧交游窗口需恭候情感回落至30的险恶水平隔邻,现在仍有距离,辩论到现时恒指期货夜盘已下降超2%,周一情感指数或进一步回落。该择时策略自前年9月发布于今,纯多头/多空策略逾额收益8.1%/16.5%,年化逾额收益15.9%/32.7%。
设置:首选电力链,短期增多避险敞口,要点增配电力运营商
短期视角,国外地缘龙套风险带来油价大幅上行与滞胀风险是主要矛盾,提议增多避险仓位,首选强抗滞胀属性、见解周期在底部、Token出海拉动需求的电力运营商(AH相比看,港股性价比也更高)。此外,可存眷受益于动力价钱高涨的油气龙头、具有替代效应的煤电联营龙头等。AI链中的表里缺口对应的存储等半导体硬件若因宏不雅β回调不错逢低吸筹,电力设立中期逻辑不变,提议连续抓有。景气改善的性情肆虐更多是α契机,偶然提高组合的瞩目性的不雅点不变。香港腹地股及部分有色仍是底仓要点。
风险提醒:地缘步地波动、计策力度不足预期。
图表
市集理会
估值相比
港股盈利
港股资金面和市集情感
回购、增发、IPO及解禁
风险提醒
地缘步地波动风险:地缘龙套可能遏止风险偏好,导致外资流出与市集波动性急剧升高,使得行情走势与咱们的不雅点有所互异。
计策力度不足预期风险:若后续市集过热使得关系相沿计策力度裁减,可能逆转现时的估值进取趋势或压缩交游活跃度,使得市集的走势与咱们的不雅点有所互异。
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